每日金融市场分析

美国银行的著名调查指标亮起警灯：全世界的基金经理可能对美股本轮牛市的持续力过分自信。

 

调查拉响三重警报

该行本周发布的7月全球基金经理调查显示，市场对美国股票的配置出现12月以来最大增幅，对科技股的配置也创下2009年以来最大的三个月增幅。

高于通常风险持仓的净比例 来源：美银全球基金经理调查

然而这并非美股吉兆，该行经济学家Michael Hartnett直言，这个“著名的精确反向指标”可能已触发明确的卖出信号。

与此同时，调查同时还触发了另外两个美银专属的卖出模式信号：

一个是基金经理的现金头寸比例从4.2%降至3.9%，为近10年来最低；当现金水平过低时，可投入股市的“弹药”就会减少，未来的买入行为可能因此减弱。

另一个是最近四周流入全球股票和高收益债券的资金超过了管理资产总额的1%；不用多解释，当资金流入速度达到狂热程度时，往往代表着市场顶部近了。

 

近期受益两大逻辑

在该行针对欧洲基金经理的调查中，TA们对本地区股市看涨的依据很具体。

有净44%的受访者相信，欧洲经济未来一年的增速将更强，比例高于6月的29%。相比之下，因为美国经济增长前景的信心正在减弱，所以基金经理明显倾向于远离美股。

然而美国股市的现况却是，在英伟达“解禁”对中国AI芯片出口消息的推动下，纳指100本周再次刷新历史记录。

市场近来“没有调整”的上涨模式，的确让技术派和学术派很是抓狂。投资者似乎习惯了“涨势本身成就涨势”的运行模式。

市况如此，背后主要有两种解释：

首先，投资者已经接受了一种观点，即特朗普最终上不会兑现他严苛的关税计划，每当这种情况出现，“特朗普退缩”或“TACO”交易会推高指数。

其次，包括10%的普遍关税在内，关税尚未对美国通胀或经济增长产生重大影响。

本周最新发布的美国6月核心CPI月涨幅为0.2%，这已是该数据月比连续5个月低于市场预期。

 

仍需警惕多重风险

美股能不能继续“以涨势成就涨势”？需要关注多个潜在风险是否现前。

首先，上述两大叙事在逻辑上并不牢靠。随着与多国谈判进展不畅，“懂王在8月1日前放弃关税”几乎是天方夜谭；而特朗普与多国谈判的税率始终没有最终确定，这是迟早会反映到终端消费价格的变化。

其次，美国的经济表现也暗藏潜在危机，不少企业和消费者在关税落定之前提前“抢购”商品，让企业提前“透支业绩”，不少上市公司因此撤回了原先的盈利预期。

另外，特朗普不断逼宫美联储主席鲍威尔，替换之心昭然若揭，这将牵涉到更加广泛的政策风险。

再者，美国政府可能正考虑实施针对特定行业的税收。美国科技公司可能因此受到挤压，该板块多年来一直是美国股市走强的驱动力。

因此，需要更加仔细地辨别近来密集发布的上市公司2季度业绩。

 

早期财报带来惊喜

作为“解放日”后美股首个财报季，市场对于业绩的预期起点并不高。

FactSet月初发布的标普500成分股盈利预估增幅仅有5%，若实际数据如此，将创下2023年4季度来综合净利增长最慢的一次。

相关“担忧”同样源于关税战阴影。美银全球调查显示，有1/4的基本面分析师预计价格上涨将覆盖大部分关税影响，21%预计企业难以提价，其余54%预计会有一定程度的提价和利润率收缩。

然而财报季开局表现可以用“强劲”来形容，最早发布发布业绩的21家成分股公司中，超过7成净利超预期，8成公司销售超预期，反而录得2021年2季度来早期报告的最佳表现。

多家银行巨头过去两日发布财报，高盛2025年2季度净利较去年同期增长27%；摩根士丹利的每股收益较预期高12%。

高盛2季度财报摘要

 

道指走势分析(US30)：

道指是美股三大指数中唯一尚未在新一轮升势中创出纪录新高的，因此高位的潜在争夺将尤为关键。

US30 Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

走势看，股指2季度以来的反弹通道始终完好，但浪形上有接近5浪末端的嫌疑，1月27日和2月3日剧震低位43820与升势下轨的争夺可视为升浪是否走完的信号。

相反若股指创高长时间无法互相“验证”，那么指数向上前景生疑。下一道支撑节点位于3-6月密集高位42850。

再往下，6月低点41750(也是去年11月和今年1月低点)为最近一个日线波段低位(即4浪谷底)，跌破就有中期筑顶倾向。

反观上升潜力，多方目标锁定45100纪录水平，突破即将摆脱5浪模式桎梏，上行中级目标也将指向去年12月-今年1月短期调整的逆向1.618倍映射位47135。

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